文 | 食悟（ID：food-gnosis）

3月18日，贝因美发布公告：公司控股股东浙江小贝大美控股有限公司（下称“小贝大美控股”）已与金华臻合企业管理合伙企业（有限合伙）（下称“金华臻合”）签署《重整投资协议》，并于当日向金华市中级人民法院提交重整申请。若此次重整顺利落地，金华臻合将注入8.56亿元重整资金，贝因美的实际控制权将正式易主，从创始人谢宏变更为金华市人民政府国有资产监督管理委员会，“奶粉第一股”有望迎来新的发展机遇。

梳理公告核心信息可知，此次重整并非突发之举，而是经过多轮筹备的系统性动作。早在2025年7月，小贝大美控股就因流动性紧张、无法清偿到期债务但具备重整价值，向金华中院提交预重整申请并获批准；2026年1月，其预重整方案经债权人会议表决通过；2月，小贝大美控股公开招募重整投资人，最终仅有金华臻合一家报名并通过审查，成为唯一重整投资人。

根据协议，金华臻合除支付8.56亿元重整资金受让小贝大美控股全部股权外，还将额外提供3000万元，帮助贝因美实际控制人及其关联方化解相关担保债务，目前其已足额支付8000万元履约保证金，为重整顺利推进提供保障。值得注意的是，贝因美自身业务独立，此次控股股东重整不会对公司日常生产经营产生重大影响，目前公司生产经营仍保持正常。

作为地方国资背景的投资主体，金华臻合由金华市国资委实际控制，此次出手接盘贝因美，并非盲目布局，而是基于对贝因美核心价值、行业潜力及地方产业发展的多重考量，背后有着清晰的逻辑支撑。

首先，贝因美作为“奶粉第一股”，具备深厚的行业积淀和不可替代的品牌价值。自成立以来，贝因美深耕婴幼儿配方奶粉领域30余年，是国内最早涉足该领域的企业之一，曾一度占据国产奶粉头部地位，“贝因美”品牌在消费者心中拥有较高的认知度和口碑沉淀，还入选央视“大国品牌”，多次斩获“中国驰名商标”等荣誉。尽管近年来受行业大环境和控股股东资金问题影响，企业发展遭遇波折，但品牌根基仍在，这是地方国资看好其发展的核心前提。

其次，贝因美具备扎实的核心竞争力，基本面稳健且具备可持续发展潜力。从财务数据来看，2024年以来贝因美业绩稳步回升，2024年全年营收达27.73亿元，归母净利润1.03亿元；2025年前三季度，营收进一步增至20.33亿元，归母净利润1.06亿元，经营活动现金流净额达1.03亿元，呈现出良好的盈利复苏态势。在业务层面，贝因美构建了完善的科研体系，深耕母乳研究多年，拥有三大专利技术，布局的特医食品成为国产标杆；供应链上，贝因美已经形成“全球奶源+本土智造”的闭环，自建牧场与国际奶源合作相结合，生产工艺达国际水平，连续30年无重大质量事故。此外，贝因美积极推进战略转型，聚焦婴配粉高端化，拓展全家营养、宠物食品等第二增长曲线，发展韧性显著。

此外，地方国资出手也是出于推动区域产业升级、落实民生保障的战略考量。贝因美作为扎根浙江的知名企业，其发展与地方经济紧密相关，不仅能带动上下游产业链发展、创造就业岗位，还能助力国产奶粉产业提质升级。当前，国家出台多项政策扶持本土乳企发展，贝因美作为国产奶粉龙头，契合国家产业政策导向。同时，婴幼儿配方奶粉关系民生福祉，地方国资介入后，可通过资源整合，进一步强化贝因美的产品质量管控，保障婴幼儿食品安全，彰显国企的社会责任与担当。此外，贝因美此前已与杭州桐庐国资委下属企业合作布局新零售，此次金华国资接盘，也是地方国资深化与本土优质企业合作、完善区域产业布局的重要举措。

最后，贝因美的重整价值突出，国资介入的风险可控、回报可期。此次控股股东小贝大美控股陷入困境，主要是自身流动性问题导致，而非贝因美主营业务出现根本性危机。8.56亿元重整资金的注入，将有效化解控股股东的债务危机，解除贝因美的股权质押压力，让企业能够轻装上阵。对于金华国资而言，此次投资既能获得优质上市平台的股权，又能通过规范管理和资源赋能，推动贝因美实现高质量发展。

随着地方国资的介入和重整资金的注入，贝因美的发展前景迎来明确转机，有望“重获新生”，但同时也需应对行业竞争带来的挑战。从利好方面来看：

第一，资金压力将得到彻底缓解。8.56亿元重整资金及额外3000万元债务化解资金的注入，将有效解决控股股东的流动性危机，解除贝因美股权质押比例高达98.85%的困境，降低企业财务风险，为企业的研发投入、市场拓展和战略转型提供充足的资金支持。

第二，治理结构将得到优化。金华国资成为实控人后，将引入现代企业管理体系和先进的经营理念，规范企业决策流程，肃清此前控股股东层面的遗留问题，提升企业治理水平，增强企业可持续发展能力。

第三，资源整合优势将凸显。地方国资将充分发挥其资源优势，帮助贝因美对接政府政策、拓展市场渠道，尤其是在政府采购、区域市场布局等方面获得支持；同时，结合贝因美此前的新零售布局，进一步完善线上线下渠道体系，提升品牌影响力。

第四，业务发展将迎来新突破。依托国资背书，贝因美可进一步强化科研投入，深化母乳研究和配方创新，巩固高端化发展路径，提升产品竞争力；同时，加速推进全家营养、宠物食品等新业务布局，培育第二增长曲线，降低对单一婴配粉业务的依赖。此外，在国产奶粉替代加速的背景下，贝因美作为国资控股的龙头企业，有望获得更多政策支持，进一步提升市场份额，实现业绩持续增长。

总体而言，金华国资的出手，为贝因美注入了宝贵的“活水”，也市场传递了发展信心。作为“奶粉第一股”，贝因美具备深厚的品牌底蕴、扎实的业务基础和清晰的发展路径，叠加地方国资的资源与资金支持，有望迎来新的发展契机，重塑昔日国产奶粉龙头的辉煌。